本周日本央行发布的最新数据显示，日本10月企业商品价格指数(CGPI)年率提升3.4%，涨幅高于3.0%的市场预期，也高于9月的3.1%。

这是继上周3季度GDP(年化增幅提升0.9%)之后，日本经济升温的又一个数据佐证。

日本实际GDP 来源：MacroMicro

然而在周一(18日)备受期待的讲话中，日本央行行长植田和男并没有像部分市场人士认为的那样，给出未来政策紧缩的暗示。

当被问及下月议息会议的加息可能时，植田和男只是重复了近期言论：

“(央行)将根据经济和物价的改善，逐步调整货币政策的宽松程度……对于12月的会议，我们将在评估信息后做出正确决定。”

不够鹰派！市场人士点评说，好像他在告诉市场：即便日元大幅下跌，但他“不急”。

 

加息大门仍敞开

美元/日元因此在植田讲话过后，继续留在155一带的近期高位徘徊。

不过市场纹丝不动似乎是一种鹰派预期落空后的情绪化表现，因为从植田更多言论来看，日本央行年内加息的大门并未关闭。

他在讲话中指出：日本央行在实现2%的通胀目标方面取得了进展，这是再次加息的一个条件。

植田还特别提到：如果不根据货币宽松程度适当调整货币政策，可能会出现通胀急剧加速的情况，央行可能被迫迅速加息。

投资者更不应忘却，在日本央行7月会议意外加息前，植田和男也是持类似的开放态度，最后做出市场意料外的重大决定。

定于本周五(11月22日)早间发布的10月CPI数据表现，或许是12月加息机会能否继续保留的一个重要前提。

日本CPI年率变化 来源：MacroMicro

值得一提的是，已发布的东京地区10月整体CPI年率增幅降至1.8%，为5个月来首次偏离2%的央行目标。作为全国CPI的前瞻性指标，这对于通胀能否继续并非积极暗示。

 

12月会议憋大招？

日本央行据悉将在12月18-19日的年内最后一次政策会后，发布近30年来各种非常规货币宽松工具的利弊分析。

这是一项极具象征意义的研究，可视为超宽松货币政策的总结；多年后回看，甚至有可能是相关政策终结的符号。

更为关键的是，虽然审查结果不会影响短期货币政策决定，但报告内容可能带来一些央行“可以稳步推进货币政策正常化”的调查证据。

不过日本央行多半不会深究例如“大量持有ETF所需付出的成本”等棘手议题。如果这些讨论导致日本股市出现波动的话，那么(持有股票投资)损害央行资产负债表就是一项潜在损失。

另外，一直“边走边看”的日本央行也不太可能对中性利率(“不阻碍、不刺激经济增长”的利率)做出精确估计。

 

中性利率在哪里？

12月加不加息？中性利率在哪里？三菱日联集团非常应景地“解答”了市场最为关注的两个问题。

集团会长Kanetsugu Mike透露，该机构内部研究结果预测，日本央行可能在明年3月底前加息一次，并于明年4月到26年3月底期间再加息两次，将利率调升到1%的“中性水平”。

Mike认为，通胀升温和日元疲软是加息的必要前提，而日本企业和家庭部门的负债都不重，有能力应对利率提升带来的冲击。

不过他同时也提到，主要经济体货币政策分歧是目前最大的政策挑战：日本倾向加息，而欧美等西方经济体转向降息，需密切留意这种差别将如何影响全球经济和资本市场走向。

植田和男曾指出，导致7月加息的原因之一是日元疲软引发的通胀压力。目前日元兑美元又逼近当时低位，这难免不让市场产生类似联想。

 

相关行情分析：美元/日元(USDJPY)

依然明显的美日利差(4.25%)促使汇价从套息交易解除引发的剧烈跌势中逐渐走出。

汇价当前虽然仍固守9月中旬来的反弹升势，但震荡指标新近发出顶背离信号，质疑涨势的持续力。

USDJPY Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

下行风险来看，可重点关注5月3日、7月25日双针探底低位152.00至4月箱底/2月箱顶的密集成交区是否完好。跌漏将打破汇价上升常态，也将产生继7月高点之后，出现波段次高点的风险。

更多支撑关注去年1月-今年7月涨势的38.2%回撤位148.65。

反观上行机会，多头亟需收复7月18日低点/7月30日高点颈线位155.25，以重塑市场向上势头。随后还将再战156.75的本月高点(与5月中旬高点重合)。突破后还将依次瞄准5月高点157.70，以及7月16日高位158.80等阻力。

 

相关行情分析：日经225指数(JP225)

日股日经225指数同样处境微妙。股指10月即隐现开启C浪杀跌的风险，经历数次折返后，相关风险仍未解除，但下跌风险同样也没有充分释放。

JP225 Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

如果去年10月起本轮涨势38.2%回撤位跌漏，那么上述转弱风险将瞬间放大；而且形态来看，最近两个月的波动也将完成“双顶”的打造。

后续支撑可关注4月回撤低点36700至涨势半分位一带。往下还有9月低点至61.8%回撤位34930予以充分承接。

上行机会来看，5-6月高位区39310至四万关口一带最近两月数次封闭上升空间，同时作为B浪高点，突破将缓解浪形上的转跌压力。

随后若能进一步攻上3月高点40900，那么多方将重新剑指42535的年内峰值。

 

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